白酒战国：茅台90%毛利压五粮液，洋河-8.3亿现金流

　　水井坊酒鬼酒账面现金最少

　　9月份以来，几乎每日必有白酒行业的研报推出，唯独不见酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊的身影。这三家公司最近的一份研报分别在8月31日、9月1日、8月17日。

　　“水井坊公司不错，今年处于恢复性增长，现在研究它不是时候。”施剑刚告诉记者。

　　“管理层换届可能降低了市场对这家公司的预期，没有提振的消息。”北京某券商分析师透露。

　　纵观财报，这三家公司并未能像其他白酒企业成功乘着涨价风“扬帆起航”。上半年的净利润增长率仅有23.41%、34.1%、49.17%。但是，酒鬼酒的投入不小，销售费用率全行业最高，为33.02%、水井坊第二，为24.06%。

　　卧在水井坊账面上的资金仅有2.9亿元，酒鬼酒货币资金仅有1.8亿元，为业内最低，上半年这两家公司的现金流量净额出现负数主要是由于筹资活动产生的现金流量净额为负，用作偿还债务、分配股利、偿还利息。

　　钱是花了，收益去了哪里，这里面有隐忧。