乐视网长视频版权带来收益 估值偏高投资风险犹存

   上周时值娱乐性“草根”节日“光棍节”（11月11日）期间，乐视网隆重推出“幸福光棍节”专题，成功实现了电脑、手机、电视机三屏同步播映正版长视频影视。

    8月12日乐视网正式登陆深交所创业板，成为A股首家网络视频公司。开盘价达到49.44元，较29.2元的发行价高出20.24元；上市首日涨跌幅为47.12%，换手率为76.51%。此次公开发行股票2500万股，发行后总股本为1亿股，募资7.3亿元。其中网上发行2000万股，网下发行500万股。上周五（11月12日），500万首发机构配售股已经上市流通。

    据乐视网登陆创业板后的首份财报显示，公司2010年第三季度营业收入7108万元，比上年同期增长62.07%，净利润为1934万元，比去年增长59.9%。

    同时，财报指出，乐视网前三季度总营收为1.73亿元，比去年同期增长66.96%，基本上每股收益为0.65元。这主要是付费用户和广告用户的增长以及随着版权采购价格的增长、版权分销收入大幅度提高所致。

    ●正版长视频行业领先地位稳固

    作为中国领先的视频领域跨平台服务提供商和中国最大的影视剧互联网发行门户及中国领先的3G手机电视门户，一直致力于世界最前沿P2P （peer to peer，对等连接）+CDN（内容分发网络）与网络视频存储及分发应用技术和手机视频技术的研发与创新。

    公司表示，在募投项目方面，互联网视频基础及应用平台改造升级项目正在稳步推进的过程之中，为将来公司业绩的持续增长奠定了坚实的基础。

    后期预计公司四季度会推出精心打造的网络超清播放机，意图进一步进军家庭娱乐市场，从而配合公司之前一直主推的网络高清视频和3G手机视频。另外，公司与湖北联通合作的IPTV平台搭建项目预计12月能够完成，而与汕头电信的合作项目也将为其稳定增长付费用户奠定比较良好的基础，从而真正做到业务的开花齐放。

    乐视网董事长贾跃亭说，“从上世纪九十年代起，我国影像市场二十年来经过了两次革命，从录像带到VCD，从VCD到DVD，甚至蓝光DVD，而网络超清播放机将会取代DVD类光碟产品，带来第三次全新的产业革命。”

    ●前三季度净利润同比增长65.39%

    作为正版长视频类视频网站的领军企业和国内创业板首家上市的视频网站，乐视网将携300部网络独播剧参加近期在京举行的版权博览会。据了解，今年的6月到9月暑期档，院线上映过亿元的大片都被乐视网购下，再一次印证了其正版长视频行业的领先地位。

    乐视网自上市以来接连购下《敢死队》、《山楂树之恋》等众多影视独家版权。随着政府对盗版的打击加大以及各视频网站对于版权的自查自纠，乐视网手中握有很多之前购买的独家影视版权愈发变得“值钱”了起来，公司的版权分销收入因而得到大幅提高。

    据乐视网董事高级副总裁刘弘介绍，与国内众多视频分享类网站不同，乐视网创立之初就定位以影视剧发行为主的视频网站，“从多项数据分析，目前长视频带来的单个用户广告价值更高。” 随着上市后公司的品牌知名度的提高，以及公司对于热门影视版权的采购，再加上公司开设的汽车频道等，都为广告收入的快速增长奠定了良好的基础。

    ●估值偏高，投资风险犹存

    国金证券报告预计，2010年-2012 年每股收益分别为0.743元、0.985元、1.283 元，三年复合增长率达到42%。以2010 年募股资金见效后的盈利预测为基础，建议询价区间为26.40元~28.10 元，判断公司未来6个月~12 个月的合理估值区间为29.60元~31.20 元。

    截止11月12日，乐视网报收39.60元，动态市盈率为56倍。目前，公司仍然面临采购价格上涨的风险和版权集中到期的风险。自2007年以来，网络视频剧的版权交易价格呈现大幅上涨的局面，其中独家热门影视剧版权交易价格上涨尤为迅猛。如果影视剧版权的采购价格出现持续上涨状态，将增加公司版权采购的成本，对公司的盈利水平产生一定的冲击。此外，截至今年4月，公司拥有电影版权2324部、电视剧版权43097集，未来在第4年至第5年到期的比重分别为68.37%和61.56%。如上述影视剧版权在未来第4年至第5年集中到期时无法快速购买到数量相当的版权资源，则会给本公司持续经营带来一定风险。